孙宏斌为什么要冒险拯救乐视？他是被“信得过的人”骗了吗？
编辑刘丽萍
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在招商银行2017冻结贾跃亭相关股份后，孙宏斌和贾跃亭进行了为期两天的会议，他们达成了妥协方案:贾跃亭忍痛辞去董事长职务，孙宏斌忍痛出任董事长。
《棱镜》早前调查称，乐视网资产注入乐视网最终失败，一定程度上是因为乐视控股对乐视网的股权被冻结。如果要进行新一轮融资或者装入上市公司，首先要解冻这部分乐视股权。
曾经，有人出价上亿元收购乐视商城，贾跃亭说不；有人开价100亿买轻松，贾跃亭也说不行；有人出价50亿买乐视金融，贾跃亭还是说不。
明天(2月23日)，2018春节假期后的第一个工作日，孙宏斌正式掌舵下的乐视网，将在北京远郊某酒店召开临时股东大会，对多项议案进行表决。这是乐视网复牌后的第一次股东大会，公司命运也将一见分晓。
一年多来，融创中国(01918。HK)(以下简称融创)出资15亿元，试图挽救乐视危局，但结果并不理想。关联交易纠缠导致还款无望，重组因多家银行冻结股份搁浅，贾跃亭离开美国，孙宏斌试图力挽狂澜...乐视这艘巨轮，最终趋于停摆。
如果说贾跃亭时代，乐视网(300104。SZ)创立发展，带领风起云涌的乐视走向资本市场，这是乐视的上半场；那么，乐视的下半场就是孙宏斌时代，投资人成为掌舵者，试图拯救乐视。
在过去的几个月里，腾讯棱镜采访了多位曾亲身参与孙贾之争的乐视系现任和前任高管及主要机构投资者，试图通过还原孙宏斌入主乐视以来主舞台的关键片段，透视这一现代商业演变的代表性案例。
柳传志的游戏
45岁的贾跃亭有过无数高光时刻，最后一次是在大败前夕。
这些今天可能让很多人尴尬的场景，很多时候都发生在乐视大厦17层的会议室里。2016 1月，资金链引发的生死危机爆发的半年前，他在这间办公室迎来了柳传志。
这一天，乐视少数年轻高管备受鼓舞。这位在中国商界声望很高的企业家毫不掩饰自己对贾跃亭的欣赏。他甚至在现场将贾跃亭比作“中国的杰克·韦尔奇”。听完观众对乐视七大生态的介绍，他惊叹贾跃亭在“公司资金链如此紧张”的情况下做了这么多事情。
两年多后，柳传志的得意门生，融创中国董事局主席孙宏斌也曾多次重复这句话，这是他投入654.38+05亿元拯救乐视的重要支撑。
柳传志对贾跃亭的欣赏，并不是婉转的客气和奉承，因为他见证了贾跃亭的死亡。2013年，应阿里巴巴董事局主席马云邀请，到访乐视。随后两年，乐视遭遇生死危机，但随后在资本市场成长为市值超过1500亿元的巨星。
因此，在2016拜访之后，柳传志决定帮助这个年轻人。他很快敦促贾跃亭成为中国企业家俱乐部的一员。2016年中期，这个俱乐部只增加了5名成员:贾跃亭、小米创始人雷军、清华控股董事长徐井宏、HTC董事长王雪红、海底捞创始人张勇。
2065438+2006年4月24日，贾跃亭出任中国企业家俱乐部理事，时任俱乐部会长的柳传志向贾跃亭颁发证书。(来源:中国企业家俱乐部官网)
“(通常)需要一年的时间申请，然后半年后进行考核和投票。”乐视控股的一位高管表示，贾跃亭申请会员、推荐成为董事只用了两周时间。中国企业家俱乐部成立于2006年。作为中国顶级企业家的“名利场”，考虑董事的资质几乎是至关重要的。必须由中国企业家俱乐部两名理事联名推荐，所有理事必须无异议投票通过。
贾跃亭的进入很快就有了回报。半年后，2065438+2006年9月，乐视公布的108亿美元首轮融资中，参与投资的联想控股、民生信托、新华联的负责人或投资人都在中国企业家俱乐部董事会名单中。银泰集团董事长沈国军也是如此，他后来帮助乐视与浙江当地政府建立了联系。
当“乐视”达到654.38+0500亿元市值的巅峰时，柳传志甚至有近乎“疯狂”的想法。接近柳传志的人士告诉腾讯棱镜，刘最初甚至有想让乐视重组联想手机业务的想法。“联想本身是硬件公司，联想手机放在乐视手机下面，这样重组后的公司既有电视又有手机。”该人士称，当时已经有投资机构在推动此事。
联想控股没有回应棱镜网英文版的置评请求。
此时，联想集团在2014年从谷歌手中收购了MOTO的移动业务，这给联想集团带来了高昂的M&A成本——手机业务没有起色，2015财年上市以来首次亏损。
但这一说法同时被另一位接近联想和乐视的人士否认。“那倒不是。刘总(柳传志)作风稳重。以他的年龄和身体状况，不会冒这样的风险。”他说，更有可能是一些人有过这样的想法，把这种少数人的观点“种”在舵手身上。
孙宏斌在线。
无论如何，柳传志对贾跃亭的评价和行动的支持，在一定程度上给了为贾跃亭疯狂的PPT更多的可信度。更重要的是，在2016，乐视的现实生活危在旦夕的时候，孙宏斌去冒险就够了。
后来的故事为国内投资者所熟知:毫无征兆，贾跃亭终于主动承认乐视整体陷入资金链危机2011.06。2017，1.07，孙宏斌带着15亿资金入市“跑步”，大规模买入乐视。
在2017，17年6月5日的“融创乐视战略投资合作发布会”上，贾跃亭和孙宏斌对融创战略投资乐视的相关细节进行了说明。
34天，从两人第一次见面到最终签订投资协议。孙宏斌在现场坐镇，聘请了联想控股和泛海集团投资的团队进行尽职调查，普华永道作为审计机构。
乐视一位中层表示，“孙宏斌做这样的生意，一定要找一个他能信任的人”。这个“信得过的人”，就是联想控股战略投资部前投资总监李·。他之前领导了联想控股在乐视的投资项目。这位80后投资人主要专注于TMT领域，与孙宏斌私交不错。
经过这一战，沈李获得了孙宏斌和融创中国执行董事兼行政总裁王孟德的赏识，甚至后来将他“挖”到融创，负责投资业务。
然而，仓促投资乐视，给孙宏斌和他掌舵下的融创带来了无尽的烦恼。
"最好的调音非常差，非常粗糙."一位看过详尽账本的人士告诉腾讯棱镜，他认为详尽账本是可以和关联交易匹配的，关键问题在于手机和汽车这两个“窟窿”，本身不具备造血能力，但成本在200亿左右。
另一个人也抱怨说，虽然“所有的票据都在数字账户里，但他(孙宏斌)不知道哪些还了，哪些没还，也没预料到现金流压力会这么大”。
2017春节过后，乐视积极迎接“二股东”的正式进驻。当时在没有独立办公室的情况下，贾跃亭安排下属用玻璃隔断隔开了两间独立办公室。
孙宏斌的“财政部长”刘书庆率先进入。刘书庆做的第一件事就是要求乐视所有的财务出入都必须经过他的手，这大大限制了之前乐视体系内各个生态系统之间“挪用”和“借用”资金的便利性。
然而，麻烦很快就来了。融创的真金白银很快打入了乐视的账户，但这些资金很快就消失了。腾讯棱镜了解到，6543.8+05亿元投资款分三批收到，其中贾跃亭个人收到60.410亿元，除了缴纳20%的个人所得税，缴纳6543.8+09亿元的公司债，还有一部分钱向银行释放部分质押。
“三两次钱就没了，而且很快。”乐视一位核心高管对棱镜网英文版表示，“一个千亿市值的公司正常运转，需要强大的现金流作为支撑，这些资金很快就会用完”。“企业的运营本身消耗的是资金、版权成本、运营成本和人力成本，还不算财务成本和债务利息。”上述乐视中层表示，这笔钱可能维持正常运营，但无法解决乐视的债务问题。
2017，165438+10月，贾跃亭在美国接受腾讯《棱镜》采访时透露，当时他在乐视非上市体系、房地产和上市公司体系的股份，以及约400亿元资产在国内被冻结，整个乐视的债务约200亿元，其中100元。“最高的时候，我担保了400多亿。后来我老孙(孙宏斌)给我钱，我把银行贷款都还了。”
泥潭比深渊更深，比大海更大。
一进乐视，他就深似海。或许孙宏斌发现，乐视的现实远比他的梦想残酷。
按照早期的计划，孙宏斌试图切割乐视以及乐视未上市公司。当时的思路是，乐视体系分为三部分:上市公司乐视网、非上市公司乐视网。遗憾的是，乐视体系内的上市公司和非上市公司是“一体”的，尖刀不断混淆视听。
以乐视致新为例。乐视超级电视的生产属于上市公司体系的乐视致新，但销售属于非上市公司体系的LePar。也就是说，乐视致新每卖出一台乐视超级电视，货款就会通过LePar转给乐视致新。LePar的非上市公司体系本身就为乐视移动(即乐视手机业务)做了很多债务担保。
由此，非上市公司欠乐视的应收账款“明明在那里，却还是迟了”。
《棱镜》了解到，此时孙宏斌只是简单给出了一个建议，将未上市公司体系的业务全部处置，用于还款。在2017年5月的融创中国2016业绩发布会上，孙宏斌也公开表示，乐视体系的未来将由上市公司和汽车两部分组成。对于乐视体育、易到等非上市公司来说，“该卖的是合作”，汽车部分“该做的在贾跃亭”。
但是贾跃亭没有听比他大10岁的同乡的建议。有人出价上亿买乐视商城，贾跃亭说不要；有人开价100亿买轻松，贾跃亭也说不行；有人出价50亿买乐视金融，贾跃亭还是说不。
“老贾连一根羽毛都不舍得。”2065438+2007年9月融创中国召开的中期业绩发布会上，孙宏斌摘下眼镜，泪流满面。
关联交易应收账款似乎成了一个“死结”:拖延时间越长，资产残值越低；资产残值越低，越不够填坑。
更让孙宏斌无奈的是，棱镜网英文版了解到，融创中国投资乐视的股权至今甚至没有完全转让。原因是贾跃亭及乐视控股持有的乐视网股权被冻结后，正在进行的股权转让程序无法进行。
《棱镜》核实，乐视网资产注入乐视网最终失败，一定程度上是因为乐视控股对乐视网的股权被冻结。如果要进行新一轮融资或者装入上市公司，首先要解冻乐视的股权。但如果乐视影业股权解冻，需要先偿还乐视手机欠款。显然，贾跃亭暂时无法归还。
在乐视复牌的前一天，白马骑士孙宏斌留下了“人有时敢叫日月换新天，有时又愿意赌输。”
自2065438+2008年10月24日复牌以来，乐视网已录得14个涨停。到春节结束时，其股价已从15.33元跌至4.42元，市值跌了四分之三。
腾讯棱镜计算，截至目前，融创共向“乐视”旗下公司投资6543.8+053.72亿元，借款6543.8+079亿元，收购乐视两个地产项目部分股权共计52.04亿元。
两个男人从“同袍”到切割
在这场大救援中，贾跃亭的作用很难说。
回到2065438+2007年7月，贾跃亭按计划出差美国，处理他个人对美国电动车品牌Faraday Future(FF)的投资。当时计划是两周，最多7月底回国。他的妻子甘薇甚至为丈夫准备了七套换洗衣服，每两天一套。
然而，贾跃亭在飞往美国的航班上，腾讯棱镜独家披露，贾跃亭夫妇及三家乐视公司资产合计6543.8+0.237亿，被招商银行申请司法冻结。乐视随后向上海市高级人民法院提交了书面诉状，称招行实际冻结、查封的资产总价值达2665438元+6200万元。
这一动作让贾跃亭和孙宏斌措手不及，但贾跃亭作为上市公司乐视网的董事长，不得不对此做出回应。腾讯棱镜了解到，孙宏斌和贾跃亭经过两天的会谈，达成妥协方案:贾跃亭忍痛辞去董事长，孙宏斌忍痛出任董事长。
别无选择:如果贾跃亭辞去董事长一职，公司可能会因挤兑多而经营失败破产；如果贾跃亭辞去董事长职务，他可能会失去对公司的控制权。孙宏斌出任董事长，可能在一定程度上成为乐视的信心支柱。但以第二大股东为董事长，就要承担乐视网的整体风险和负债。
《棱镜网英文版》未能了解到他们讨论的计划的更多细节，但从那以后，孙和贾之间就有了隔阂。
“因为7月份董事长事件，贾先生和孙先生很长一段时间没有直接沟通。”上述乐视控股高管表示，他们之间的沟通方式是通过ricas等高管进行沟通。
意识到回国后短时间内无法再次出国，贾跃亭选择了在美国和中国香港之间来回奔波，就像三年前躲避危机的方式一样。在此期间，包括乐视网财务总监安迪、乐视体育董事长雷在内的多位乐视系高管，均飞赴香港，与贾跃亭一起迎接乐视相关板块的债务。
贾跃亭在香港期间，孙宏斌不得不亲自飞往香港，与贾讨论资产削减和债务解决方案。他还帮助贾跃亭寻找愿意接盘的第三方平台，试图说服贾跃亭放弃上市公司大股东身份，以此解冻司法机构的股权冻结，填补关联交易等债务的“窟窿”。“其实是有机会的，但是老贾要价太高了。”上述乐视中层表示。
乐视复牌后，孙宏斌和贾跃亭的关系似乎失控，关系紧张。乐视与乐视控股频频“隔空喊话”，互相揭伤疤。贾跃亭妻子甘薇刚刚表示30多亿的相关债务已经形成解决方案，乐视随即发布澄清公告予以否认。乐视网刚刚发布乐视网相关债务为75.365438亿元，但乐视控股已经澄清只有60亿元。
乐视甚至以公告的形式宣布将采取包括法律手段在内的一切手段，并承诺向贾跃亭讨债。
孙宏斌仍然在公开场合称赞贾跃亭的企业家精神。不过，一条被曾点称赞的微博似乎也间接表达了他的不满——这条微博来自乐视的一位线下经销商:“目前孙宏斌已经彻底残忍，不答应就让老贾爆仓。股价公告进一步表明了他的决心。老贾别无选择，只能妥协。”
“一个问题的解决方案刚出来，可能就被新的问题覆盖了，需要不断寻找新的解决方案...有时甚至会出现僵局。”乐视一位核心高管说。
“如果我回去重来，我相信老孙肯定不会进这一局”，上述乐视控股高管表示。
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