市盈率只有2倍的中南建设还能坚持吗？
然而，二级市场的情绪真的很难捉摸。力场君写那篇文章的时候，中南建设的股价还在7元以上。每股0.56元现金分红后，股价现在只有5元左右，复权以来跌了差不多20%。力场君的脸也被扇了一巴掌。
截至目前，参照2021的预计净利润，中南建设的市盈率仅为2.2倍。参照2020年新实施的每股0.556元现金分红，中南建设股份股息率超过65，438+00%。这在a股历史上也是极其罕见的！
中南建设的股票怎么了？在雪球上，中南建设的粉丝称之为“小南”。现在真的“小”了吗？力场君觉得很值得讨论。
1.财务状况正在改善吗？
6月初，中南建设海外子公司发行654.38+0.5亿美元的高级无担保定息债券，票面利率占比654.38+0.2%。但其实力场君觉得这件事对中南建设有心理影响，但几乎没有实质影响。毕竟相对于中南建设2020年末约800亿的有息负债规模，海外美元债务占比不到6%，对中南建设整体融资成本的增加影响不大。
数据是最直观的，力场君也带你从几个维度去看:
资金成本:从中南建设发布的2019和2020年年报来看，这两年年末有息债务分别为699.2亿元和799亿元，2020年增长约15%；2020年利息支出总额为69亿元，仅比2065438+2008年的65.87亿元增长5%左右，增速明显低于有息债务增速。这意味着，在房企资金成本大增的2020年，中南建设的资金成本实际上是大幅下降的。
负债规模:今年一季度末有息负债779亿元，较去年末下降2.6%，有息负债占全年合同销售金额的比例保持行业最低，短期现金负债比例也由2020年末的1.04大幅提升至1.46。今年一季度，无论是债务的绝对规模，还是相对杠杆率，都有了很大的提升。
偿债保障:从更长的时间跨度来看，中南建设2020年末有息负债余额为799亿元，其中2021年需偿还233.7亿元，2022年289.2亿元，2023年1082亿元。到今年一季度末，中南建设账面货币资金余额为285.78亿元，足以覆盖2021的偿债需求。
更何况，从2018到今年一季度，中南建设经营活动现金流量净额一直保持净流入，这在所有房企中也是为数不多的，也是中南建设偿债能力的保障。
事实上，中南建设不止一次从公司层面给投资者“定心丸”。公司在深交所互动上多次回复:“公司坚持不依赖有息负债的发展模式，虽然使用了一些成本较高的融资渠道，但提高了公司整体资金利用效率，加快了周转水平，使公司融资总额和整体利息支出明显低于同业，也使公司偿债保障较高，流动性风险较低。”
力场君在上面引用了这么多数据和信息，只是为了说明中南建设的财务状况。没有问题，今年也明显有所改善。有什么好担心的？
2.盈利能否稳定？
最近房企的另一个担忧是盈利能力下降。既有大朋友圈卖的打折房，也有今年一季度在香港上市的宇宙集团毛利率的崩盘。但从中南建设的角度来看，依然有着鲜明的个体特征，比如房地产开发建设的双轮驱动，比如一二线城市土储占比的提升，还有力场君之前在文章中提到的稳健经营思路，中南建设不盲目高价抢地，保证项目利润指标。
这成为了在房企盈利能力下滑的大环境下，中南建设实现“上游”的动力。
还是看数据，中南建设2019、2020、今年一季度综合毛利率分别为16.75%、17.29%、21.41%。今年一季度，盈利能力不仅不降反升，还大幅增长。从此前2020年年报披露的细分数据来看，房地产商结算毛利率为19.14%，同比上升1.21个百分点，在当年非常罕见，明显强于行业整体。
相比之下，中国恒大2019年和2020年的毛利率分别为27.84%和24.17%，碧桂园为26.06%和21.8%，万科为36.25%和29.25%，今年一季度进一步下滑至20.465438+。在一升一降的过程中，中南建设2019年的毛利率已经不到万科的一半，今年一季度超过万科也不容易！
还有最近公布的6月份经营数据。中南建设前6个月累计实现合同销售金额1089.8亿元，同比增长33.9%，累计销售面积7901万平方米，同比增长29.7%。合同销售金额增幅高于销售面积增幅，相应单价有所上升。同期中国恒大的合同销售金额和销售面积分别增长2.28%和11.34%，可见差距。
不仅如此，今年前6个月，无论是销量还是销售面积，中南建设的增速在同行业中都是耀眼的。2020年新推资源价值2400多亿，年初库存所有可用资源价值差不多3000亿。实际签约销售金额超过2200亿元，年内所有资源实际利用率超过73%。2021，只要新收购项目可销售资源的新销售价值能达到2700亿元，加上年初800多亿的库存，年内所有资源的周转率只需要达到70%，合同销售金额就能保证10%以上的增长。
从以上数据来看，至少到目前为止，一是没有看到中南建设的业务增长有任何放缓的迹象，二是没有看到盈利能力下降的迹象，甚至是“逆流而上”，这是一个公司经营的最大信心。因此，中南建设在深交所回应投资者提问时，也自信地表示:“个别公司销售价格的调整，可能会对相关公司销售项目周边的产品产生一些影响，但对整体市场的影响有限。”
从以上数据和信息来看，李建军还是觉得中南建设的销售和盈利能力完全没问题，债务风险可控且在改善。从单个公司的角度来看，没有太大的风险。但是为什么股价一直跌？或许这和房地产行业整体不等待资本有很大关系。大家有没有发现，之前大肆宣传，刚上市交易的REITs，上市当天涨了一点，然后第二天和第三天就都萎靡了。
两三天，不能说他们的基本面有变化吧？恐怕只能用“投资者预期”来解读了。归根结底，只要公司没有问题，市场情绪低落不会带来风险，反而可能是未来的机会。对于市盈率只有2倍多一点的中南建设，力场君觉得可以再坚持一下！